2020年基建行业的投资热点

基建、旧改有望发力稳增长，关注相关产业链机会

我们预计在全球疫情背景下，传统基建和旧改有望成为逆周期调节重要发力点，稳增长同时孕育民生投资新需求。本文我们从需求和资金来源两方面入手分析基建及旧改产业链机会。我们认为 2020 年基建面临加速完成十三五规划、民生类投资需求增加、财政/信用扩张改善融资环境等积极因素，预计全年基建增速或达 13%。旧改政策支持力度大，全年有望拉动投资 0.67 万亿元，成为后棚改时代对基建的有力补充。3 月基建相关社融指标表现较好，我们预计 4 月基建单月即有望实现正增长，Q2-4 增速或成逐步上升趋势，建议关注基建及旧改产业链投资机会。

稳增长背景下基建全年增速有望达 13%，交通/市政/环保有望较快增长

假设实际 GDP 全年增速 3%情况下，我们中性预计全年基建投资增速有望达 13%左右。年初地方两会中，17 个公布固投目标省份 20 年固投合计目标增速 8%，我们认为疫情后地方投资意愿或增强，投资拉动力量有望由地产转向基建。交通水利、市政合计占广义基建 77%，预计 20 年公铁空投资增速均有望超 12%。环保/轨交占比小但政策支持力度高，预计 20 年投资增速或达 40%和 30%。近期轨交支持政策频繁出台，预计轨交或是十四五成长性最好的基建细分板块之一。19 年科教文卫类投资达 2.4 万亿元，增速远高于传统基建，也有望是 2020 年拉动投资的重要动力。

融资端:政府性基金及信贷发力有望助 2020 年基建资金来源增速达 16%

20年的财政扩张和信用改善有望较大程度改善基建融资。我们预计20年基建资金来源增速有望达 16%，以支撑基建实现约 13%增长和加大对工程企业清欠。预计预算内/政府性基金/贷款/PPP 贡献资金增量 0.08/2/0.59/0.11 万亿元，其中政府性基金增量主要来自于专项债，预计全年卖地收入下滑带动基金收入下行 5%。贷款增量主要来自于非金融企业中长期贷款。赤字率提升有望助预算内基建投资稳中略升，城投债净融资额或相对稳定。我们预计 2020 年基建资金来源潜在风险点主要在非标压降的力度及卖地收入的降幅，城投债和 PPP 提供的资金增量有望超预期。

旧改:预计 2020 年投资约 6700 亿元，拉动建材家居家电上千亿市场

19 年以来旧改政策不断深入，20 年专项债可用于旧改，国务院确定旧改小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户，乐观预计带动投资 0.67 万亿元，全国待改造老旧小区潜在的投资空间有望达 4 万亿元。我们预计旧改有望为卷材、涂料、保温、管材等建材合计带来超千亿的市场增量，而旧楼加装电梯需求量或相当于18年电梯保有量的 1/3。我们认为旧改或带动家居家电翻新需求，预计未来五年催生家居更新需求约 1246 亿元，橱衣柜/卫浴及软体家居受益程度或较高;预计旧改需求对主要家电产品内销拉动幅度中，相对最大的为厨电(油烟机)，而白电产品中空调需求略高于冰洗产品。

关注建筑建材等相关产业链机会

基建产业链建议关注建筑(钢结构、基建设计、园林、工程央企)，环保(危废处置、水环境治理)，汽车(重卡)及交运(机场、物流)等，旧改产业链建议关注建材(防水、涂料&保温、管材)，机械(电梯)，轻工(家具) 及家电(厨电、空调、冰洗)等。

总量预测：疫情背景下 2020 年基建投资展望